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新聞01

中國中免（01880）：“報複性旅遊”能點燃公司股價上漲之火嗎？ 隨着疫情防控政策的逐步優化，一股名爲“消費複蘇”的回暖之火免稅行業燃起。 有數據顯示，2022年12月中旬以來，海南離島免稅日均銷售金額超1億元，元旦叁天假期日均購物金額更是達到1.4億元。 但遺憾的是，這股複蘇之火在免稅龍頭中國中免H股(01880)的股價上卻沒燃多久。 1月10日，中國中免H股早盤漲超4%，高見254.8港元，創上市新高。截止當日收盤其股價上漲3.03%，報于251.4港元，成交額達到2.546億港元。 誰曾想，股價上漲“一日遊”之後，隔日中國中免股價又開始下跌。1月11日，該股下跌2.7%，報于244.6港元/股;12日該股延續跌勢，大跌5.15%，報于232港元。 2022年8月25日，中國中免在港股市場完成上市，成爲一家“A+H”股的上市公司。憑借龍頭的發展優勢，中國中免備受長線資金青睐，有“免稅茅”之稱。不過，這兩年由于疫情影響，該公司客流量不斷減少，從而也促使其業績增長陷入瓶頸(自2021年四季度開始)。此背景下，中國中免A股目前的股價已經較曆史高點402.78元/股下跌超40%。而其H股走勢也並不平穩，整體呈震蕩上行之勢。 當下正值旅遊旺季，透過中國中免的股價表現，也不禁引起外界的好奇——這股消費複蘇之火，能否在“免稅茅”身上真正燃起? 消費回流 海南免稅修複正當時 近期以來，旅遊行業積極信號頻出。 先是，1月5日，國務院聯防聯控機制發布《關于優化內地與港澳人員往來措施的通知》，宣布1月8日起恢複辦理內地居民旅遊、商務赴港簽注。再是，1月11日，文旅部正式發布《關于落實新型冠狀病毒感染“乙類乙管”做好文化和旅遊行業疫情防控工作的通知》。而自通知印發之日起，《旅行社新冠肺炎疫情防控工作指南(第六版)》等文化和旅遊行業8項疫情防控工作指南同時廢止。 受上述積極信號利好，據美團數據顯示，截至1月11日，春節假期住宿、景區、交通等旅遊訂單數周環比上漲超過350%。 基于上，可以看到，隨着防疫政策不斷優化，疫情影響逐漸減弱，旅遊、免稅等行業將迎來複蘇已是可以看到得到的事實。 然而，需要注意的是，關于國內免稅行業回暖，還有一大重要的衡量因素值得思考——即國人出境遊，會不會對于國內的免稅行業複蘇産生削弱影響? 2022年12月26日，國家衛健委發布通知：23年1月8日起核酸陰性者可來華，取消入境後全員核酸檢測和集中隔離，有序恢複中國公民出境旅遊。按照以往出境遊的數據表現來看，由于以往出境遊的客單價和毛利率相比國內遊更高，出境遊占比一直高于國內遊。艾瑞數據顯示，2018年中國在線旅遊度假市場中，出境遊占比繼續提升至53.9%。 但，隨着美國、日本、韓國、印度、英國、法國、意大利等多個國家宣布加強對中國遊客的檢疫措施，2023年國人對出境遊態度或將相對謹慎。 就拿日、韓兩國來說，此次日本不僅對中國遊客進行強制核酸檢測，陽性後必須隔離7天，且配發紅色挂件區別對待中國遊客;韓國將限制增加來自中國的航班航班，內地旅客必須入境接受核酸檢測，此外有諸多入境韓國中國旅客爆料稱，中國旅客還遭受被要求帶上黃色標識牌、被拉到“小黑屋”隔離等不公待遇。 日、韓兩國的旅遊業本來是高度依賴中國遊客的，自身長期“躺着”賺錢，並期待“亂花錢”的中國遊客同時，還做出如此歧視中國遊客的舉動，這無疑是比較“可笑”的舉動，從而也進一步將中國遊客越推越遠。 而這種局勢轉變，無疑將進一步助推國內免稅行業快速修複。 根據海通國際測算，2022年12月以來，海南客流迅速複蘇。其中，鳳凰機場日均航班數量增勢十分顯著，從11月24- 30日的日均135次上升至12月24-30日的日均323次，增長139%。而美蘭機場的客流亦明顯複蘇，截至2022年12月，其30日運送達4.7萬人次，較11月30日增長173%，恢複至19年同日的68%。 (數據來源：海通證券) 與此同時，對照目前韓免的競爭力來看，國內海南免稅已經逐步縮小了兩者之間的差距。從品類上來看，中免海南在成衣、箱包、腕表上各覆蓋12/13/9個品牌，對細分品類的覆蓋與韓免處于同一水平。而從數量上來看，中免海南也正在逐步縮小與韓免在高端品牌上的差距。 整體而言，中免在高端品牌儲備上已取得一定成果，相比韓免差距已並不明顯，供給優化有望帶來對高端客群吸引力和競爭力的提升。 目前，我國中産人群1.7億人，發展空間亦十分廣闊。據瑞信財富報告，2021年，我國擁有財富在10-100萬美元(我們將此區間人群視爲中産)的人群數量爲1.7億人，而同年海南離島客流僅2258萬人次，滲透率僅13.5%。2020-11M22海南合計離島客流0.58億人次，較1.7億人的中産規模仍有較大提升空間。 基于上，不難看出，隨着日、韓等國加強對中國遊客的檢疫措施，國內遊有望“乘勢”而起，而這也意味着，此刻也正是國內免稅行業加速修複的好時機。 業績陷增長瓶頸 但仍有“龍頭優勢”加持 雖然國內免稅行業加速修複已成必然，但中國中免卻似乎陷入了業績增長瓶頸。 據叁季報數據顯示，2022年前叁季度，中國中免實現營收393.64億元，同比下滑20.5%，實現歸母淨利潤46.28億元，同比下滑45.5%。單叁季度來看，該公司實現營收117.14億元，同比下滑16.2%，實現歸母淨利潤6.90億元，同比下滑78.0%。 關于營收、淨利雙雙下滑的表現，中國中免歸因于疫情導致公司客流下滑所致。 具體來看，自2022年5月中旬開始，隨着防控邊際放松，海南客流及公司門店銷售明顯回升，6、7月份海南接待過夜人次同比增速分別爲-19%和0.3%，連續兩個季度環比大幅改善。但從7月下旬起，海南疫情阻斷了暑期複蘇態勢，8月開始客流大幅下滑，8、9月份海南接待過夜人次同比增速分別爲-54%/-64%。線下客流的快速下滑，自然也就給公司業績增長帶來較大沖擊。 同時，由于該公司繼續推高線上渠道銷售額占比，也給中國中免的盈利能力提升帶來一些壓力。據悉，22Q3該公司毛利率爲24.7%，環比/同比分別下降9.3pcts/6.6pcts;22Q3歸母淨利潤率則爲5.9%，環比/同比分別下降6.7pcts/16.5pcts。 事實上，若拉長時間維度來看，從21年第四季度開始，中免的業績增長便仿佛陷入了瓶頸。——期內，該公司錄得營收爲181.77億元，同比增長4.11%;實現歸母淨利潤爲11.63億元，同比下滑超60%。 (數據來源：wind) 根據時間線來看，中免中免業績陷入增長瓶頸自然也與“疫情導致公司客流下滑”不無關系。 不過，結合最新疫情防控政策來看，中國中免所面臨的增長迷霧已逐步散開。那麽，此時不斷回暖的免稅行業或是中國中免重返增長通道的重要契機嗎? 答案無疑是肯定的。在智通財經APP看來，中國中免作爲國內免稅龍頭，後續顯然將憑借公司的規模優勢、運營優勢及品牌效應，逐步兌現業績。 具體而言，中國中免作爲全國唯一手握3張免稅牌照的全渠道頭部玩家，目前也是全球最大的旅遊零售運營商。近一兩年來，即便受疫情影響，中國中免仍通過不斷“內生外延”鞏固固龍頭優勢。從項目增量來看，海口國際免稅城開業有望釋放可觀增量，叁亞鳳凰機場近期多品牌逐步開業，海棠灣一期2號地有望年內開業;從過往競爭格局來看，新進免稅商共享離島免稅紅利，不減中免行業龍頭地位和消費者心智占領，因此持續看好中免市占率帶來的成長確定性。 此外，在海外消費回流之際，中國中免也有望充分享受海外消費回流和免稅政策紅利，借勢回暖。據悉，中免當前在國內已布局6家市內店，分別位于北京、上海、廈門、大連、青島及哈爾濱，另有武漢、西安、天津叁個城市的市內免稅店擬開業。中免在多個重點地區已具備先發優勢，後續有望在該增量板塊持續獲得較高的市場份額。 綜上種種，不難看出，在行業顯著修複之際，中國中免作爲免稅龍頭，業績和股價回暖只是時間先後的問題。

新聞02

© Reuters. 信利國際(00732.HK)：信利工業(汕尾)股份向廣東監管局提交上市輔導備案申請 格隆匯1月18日丨信利國際(00732.HK)公佈，公司正考慮可能分拆公司間接全資附屬公司信利工業(汕尾)股份有限公司(前稱信利工業(汕尾)有限公司)並於中國一間證券交易所獨立上市。於2023年1月18日，信利工業(汕尾)股份有限公司向中國證券監督管理委員會廣東監管局提交上市輔導備案申請。 倘公司進行建議分拆，其將構成公司在遵守上市規則第15項應用指引情況下的分拆及公司根據上市規則第14.29條視作出售信利工業(汕尾)股份有限公司的權益。公司將於適當時候向香港聯交所申請批准建議分拆。建議分拆仍處於早期籌備階段。於公吿日期，信利工業(汕尾)股份有限公司尚未向中國任何相關監管機關提交任何正式的上市申請。

新聞03

© Reuters. 潤歌互動(02422.HK)：建議採納股份獎勵計劃 格隆匯1月17日丨潤歌互動(02422.HK)宣佈，其已於2023年1月17日批准建議採納股份獎勵計劃。 就根據股份獎勵計劃授出的所有獎勵的最高股份數目合共不得超過公司採納股份獎勵計劃之日已發行股份數目的10%。

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